问答题
案例分析题
假设你是一个资产管理人,你的任务是利用下面的证券来设立一个有资本担保的基金(即“资本保护”基金):
注意:
n/a是指不适用
1个基点等于0.01%
收益率惯例:30/360
零息债券A、B、C在到期日时被100%的偿还,即以面值偿还,可被认为没有违约风险。它们以欧元来报价。
在设计那样的“资本保护”结构之前,你需要回答一些基本问题:
a1)计算上表中所缺失的四个数值①、②、③和④。
a2)为什么把股票基金的修正久期设为0?(请给出简短的理由,不需要计算)
a3)对于一个由零息债券A、B、C 构成的等权重的资产组合,请利用修正久期数据,计算其近似收益率。【提示:组合收益率可以通过给定收益率的加权平均来近似估计,其中权重基于修正久期来确定。】
【参考答案】
a1)
计算如下:
①因为这是一个零息债券,久期A=期限A=......
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问答题
几年后,你成为了一家养老金的资产管理顾问。你想向养老金客户解释在资产配置中考虑养老金负债的重要性。e1)在养老金ALM(资产负债管理)的解释中,有下划线并标注①~⑤的部分可能有错误。如果有错误请改正,否则请指出它们是正确的。养老金ALM 是一种考虑了养老金负债的资产管理方法。一种形式的养老金ALM将资产与负债的差额定义为“盈余”,并试图对其进行适当的管理。要做到这一点,①增加盈余回报的波动性是很重要的。当考虑养老金负债时,你想从解释资产类别与众不同的特点开始。在确定受益型养老计划(DB)中,雇员被承诺未来长期的养老金福利。养老金雇主公司将这些视为负债,可以被认为是②发行了与养老金福利平均期限(久期)相匹配的债券。给定养老金负债端的条件,对于资产端管理。③有较短久期的短期债券更好。另一方面,股票反映了公司的长期增长,对于养老金福利与最终工资成比例的一个DB,股票被预期与工资增长④负相关。另类投资被预期与股票和债券⑤具有高相关性,出于分散化效应应考虑投资。另类投资包括房地产、私募股权和对冲基金。e2)相对于传统资产(债券和股票),讨论将另类投资加入养老金ALM 时带来的问题。指出必须加以考虑的因素。 -
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X先生投资了100万元于b1)中的组合,一年后由于预期市场的大幅增长,又投资了额外的150万元。然而与预期相反,第二年市场下跌。第二年末组合的市场价值(包括额外的投资)为257万元,如下表所示:d1)计算这两年的货币加权回报率(年化),以百分数表示,四舍五入至小数点后一位。d2)计算这两年的时间加权回报率(年化)。以百分数表示,四舍五入至小数点后一位。d3)在第二年年初额外投资的150万元是基于X先生对于市场大幅增长的预期。考虑到这一点,哪种能更好衡量这两年的业绩表现,货币加权回报率还是时间加权回报率?简短解释原因。 -
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