问答题
案例分析题
你在一个跨国银行的财资部门担任流动性风险管理经理的职务。你当前的流动性储备投资头寸包括一部分如下所示的希腊国债(GGB)和其他一些固定收益投资。
现在要求你评估希腊政府提出的“自愿”债务展期方案(指希腊政府提出的债务重组方案,持有这些债务的投资者不得不“自愿”接受这一方案)所造成的后果,该方案具有如下一些特点:
-50%的该GGB债券将在未来30年内赎回,但新的保证收益率为6.5%。
-30%的该债券将以现金形式立刻偿付。
-20%的该债券将被用来投入一只基金,该基金将投资于30年期的AAA级零息债,其平均到期收益率为4%。
1)如果接受该框架下的债务展期方案,请计算所持有的希腊债券头寸的净现值变动(以基点表示)。(提示:先分别计算方案中3个展期部分的现值,然后乘以其各自的百分比权重,最后将结果与当前的GGB市场价值相比较。)
2)作为一位投资者,除了净现值变动外,在评估该“自愿”债务展期方案的吸引力时,你还有其他哪些方面的考虑?简要列出其中最重要的两项(无需计算)。
【参考答案】
1)由于希腊债券的现价是,这一方案甚至产生了4个基点的利润,所以是可以接受的。2)
1.流动性:要考虑接受展期方......
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问答题
首先你面对一些来自管理层的基本问题:1)假设你一年前购买这些债券时,其到期收益率为11%,则当前的1年持有期收益率是多少?2)该GGB债券的到期收益率与交易价格为93%的同期限德国零息债相比的息差是多少?3)与该GGB 债券相比,德国零息债(见前题)的久期、修正久期和凸性是怎样的?也就是说,是“更大”、“相同”还是“更小”?(简要解释即可,无需计算)4)该GGB债券是通过“本息分离”发行的。简要解释其中基础性的本息分离概念(无需计算)。 -
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此外,在二级市场上有一种将在11年后到期的浮动利率政府债券可供选择。该债券每年付息,付息利率为每次息票调整日前的10年期固定利率国债收益率减去一个固定值。1)如果利率平行变动,则与同一到期期限的固定利率政府债券相比,浮息债券的价格波动更大、更小还是完全相同?给出你的答案。2)当前浮息债的收益率较1年期利率更具吸引力。你已发现经济有过热迹象,通胀正在抬升。尽管经济活动正处于景气中,但你并不认为这是可持续的。在一个固定收益团队的会议中,一位同事主张应将组合中的头寸从1年期债券转移至浮息债,以提高收益率。根据你对经济前景的看法,请解释这一投资选择的问题所在。 -
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接下来请分析债券持有期回报率与收益率曲线变动之间的关系。1)假设你投资于2年期和7年期的贴现债券,其中在第1年持有期中所获得的收益率即为当前的1年期即期利率(即1.655%)。请以此方法依次计算两种债券投资中第1年以后的1年期和6年期债券的即期利率。保留计算过程,并推导出你的决策。2)图1标出了各期限债券的1年期远期利率(部分列示于表1);随着到期日的时间推移,该远期利率不断提高。请问当前的即期收益率曲线是何情况?在图1中用实线将其定性地画出来(无需计算具体数值)。3)假设对于从1年期到15年期的所有贴现债券的1年持有期收益率均相同,且均等于当前的1年期即期利率(将此情形称为“情景A”)。则1年后的远期利率曲线是何情况?将其在图1中用点线图的方式画出来。简要解释其与当前的远期利率相比有何特点。(无需计算)
